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纺服复苏,化纤迎来景气周期

作者: 来源: 日期:2020/5/7 17:45:29 人气:5 评论:0

  1、终端需求复苏,看好化纤景气高企


  居民收入提升叠加电商渠道占比提高促服装消费回暖纺服企业盈利显著提升。我们认为,目前终端服装和家纺需求向好,下游织造业库存周期见底,将带动其上游化纤和相关化工品需求继续增长,看好化纤产业链景气高企。


  2、中游:涤纶长丝需求快速增长,看好涤纶长丝景气周期持续


  2017年,国内棉花和涤纶长丝的需求增加80万吨和263万吨,增速分别达到14.2%和12.3%;粘胶短纤、锦纶和氨纶分别新增14万吨(同比+4.2%)、25万吨(+7.5%)和12万吨的需求量(+12%)。其中,我们预计2018/19/20年涤纶长丝的开工率75.4%/76.1%/80.3%,CR4从32.6%提升到43.4%,持续景气。


  3、上游:PTA行业景气红利延续,醋酸行业紧平衡,PX与MEG仍存在结构性紧缺


  (1)PTA供需改善,行业景气,盈利提升。受纺织业复苏带动,我们预计2018/19/20年PTA需求增速12%/9%/9%。PTA开工率82.8%/84.7%/84.6%。供给方面:随着2017年底桐昆嘉兴石化二期220万吨投产之后,2018年内PTA行业再无新增产能。需求方面:预计2018年下游聚酯增速在12%,覆盖了桐昆嘉兴石化二期220万吨的新增产能,行业供需格局继续向好,预计PTA有望维持较高盈利水平。


  (2)醋酸行业供需趋紧。2017年醋酸产能870万吨,产量621.3万吨,开工率71.4%。2017年9月起,醋酸价格阶段性暴涨,从3000元/吨涨至5000元/吨以上,创十年新高,开启新一轮景气周期。根本原因为国外装置到寿命周期,频繁检修常态化,而下游PTA拉动需求增长,醋酸供需面已非常紧张。我们预计需求的增长在18年会更快,而供给增长较少,醋酸供需趋紧。


  (3)成本优势和油价中枢上行有望推动煤制乙二醇盈利显著提升。受到乙烯供应不足和煤制乙二醇工艺不稳定的影响,国内乙二醇供给受限。2017年总产能为847 万吨,产量610万吨,仍有875万吨的净进口,进口依赖度近60%。考虑到国内煤制乙二醇技术改进,成本下降,在国际油价中枢上行的背景下,我们看好国内煤制乙二醇盈利显著提升。


  建议关注:


  PTA-涤纶长丝:桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份、新凤鸣;醋酸:华谊集团、华鲁恒升;乙二醇:华鲁恒升、新疆天业;纺服:歌力思、安正时尚、海澜之家、森马服饰、太平鸟、罗莱生活、水星家纺、华孚时尚


  风险提示:


  油价波动;产能释放不及预期;经济大幅下行。


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